Kevin Warsh a ouvert sa première réunion de politique monétaire en tant que président de la Réserve fédérale américaine, peu après le décès d’Alan Greenspan, connu sous le surnom de "Maestro". Ce hasard historique soulève des interrogations : faut-il se réjouir ou s'inquiéter de cette dynamique ?
Alors que Warsh présidait sa première réunion les 16 et 17 juin, Greenspan s'éteignait à l'âge de cent ans, après avoir dirigé la Fed pendant plus de dix-huit ans. Le nouveau président a cité Greenspan à plusieurs reprises lors de sa prestation de serment le 22 mai, promettant de suivre ses pas. Toutefois, cela amène à se demander quel héritage Warsh espère véritablement revendiquer.
Les premières décisions de Warsh marquent un tournant par rapport à son prédécesseur, Jerome Powell. En effet, le maintien des taux directeurs a été décidé à l’unanimité, rompant avec les désaccords des précédentes réunions. Warsh a mis l'accent sur l'inflation dans le cadre du double mandat de la Fed, soulignant ainsi son indépendance vis-à-vis de Donald Trump.
Son style de communication diffère également. Warsh a réduit le nombre de mots dans ses communiqués, de 300 à 130, et a abandonné la pratique de la "forward guidance" qui informe les marchés de la trajectoire des taux. En omettant sa propre prévision des taux des dot plots, il affiche une volonté de garder ses cartes près de lui, reflétant l’approche opaque de Greenspan.
L’ombre de Greenspan sur la nouvelle politique monétaire
La façon dont Greenspan avait érigé l'opacité en méthode est restée mémorable. En 1987, il affirmait au Congrès : "Si vous avez cru me comprendre, c'est que je me suis sans doute mal exprimé." Cette habitude a conduit les marchés à analyser les moindres détails, comme l'épaisseur de son cartable lors des réunions, pour tenter de déchiffrer ses intentions. Ce type de stratégie pouvait sembler efficace, mais a également engendré une perception erronée des mouvements du marché.
Kevin Warsh semble vouloir parier sur l'intelligence artificielle pour stimuler la productivité, rappelant la façon dont Greenspan avait géré le boom technologique des années 1990. Convaincre Trump de son aptitude à mener la Fed pourrait, en partie, provenir de cette approche audacieuse.
Cependant, l’histoire de Greenspan incite à la prudence. Bien connu pour avoir évoqué l'"exubérance irrationnelle" en 1996, il a vu le marché augmenter de près de 250 % avant l'effondrement de l'an 2000. Cela rappelle que même les plus avertis des banquiers peuvent mal évaluer le moment de l'éclatement d'une bulle.
Bien que Greenspan ait été largement admiré pendant son mandat, il a également été critiqué pour sa gestion laxiste avant la crise des subprimes. Maintenir des taux bas, faire confiance aux marchés et choisir de garder les investisseurs dans le flou demeurent des stratégies risquées. Kevin Warsh est désormais aux prises avec ce même dilemme : saura-t-il s’inspirer du passé tout en évitant de reproduire ses erreurs ?
